中银国际证券股份有限公司刘恩阳近期对恒瑞医药进行磋议并发布了磋议敷陈《制药龙头稳重增长，蜕变研发大步上前》，给以恒瑞医药买入评级。
恒瑞医药(600276)
选录：公司公布2024年年报，公司全年竣事营收279.85亿元，同比增长22.63%；包摄上市公司鞭策的净利润为63.37亿元，同比增长47.28%，扣非归母净利润为61.78亿元，同比增长49.18%。公司拟向整体鞭策每10股派发现款股利2.00元。公司保捏稳重增长，咱们看好公司的龙头地位以及蜕变平台的管线价值，守护买入评级。
支捏评级的重心
国外授权带来功绩增量，四季度保捏快速增长。公司全年功绩快速增长，主要一方面，集采对公司仿制药的影响如故迟缓摈斥，公司蜕变药运转快速放量；另一方面，公司国外BD也迟缓进入得益期，2024年，公司收到MerckHealthcare1.6亿欧元对外许可首付款以及KaileraTherapeutics1.0亿好意思元对外许可首付款等许可互助对价，进一步给公司带来功绩弹性。分季度来看，Q4单季度竣事营业收入77.95亿元，同比增长34.26%，归母净利润为17.17亿元，同比增长107.20%；扣非归母净利润15.62亿元，同比增长99.94%，四季度保捏快速增长。
蜕变药孝顺迟缓突显，研发依旧保捏高水平插足。公司2024年蜕变药收入已达到138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%，占收入比重为49.64%，已快要50%。纵容24年年报，公司已有17款蜕变药获批，且2024年，迪士尼彩乐园ⅲ怎么样公司有2款蜕变药富马酸泰闲适定、夫那奇珠单抗获批，蜕变药板块有望不绝保捏高速增长。2024年，公司研发插足累计82.28亿元，其顶用度化研发插足65.83亿元，依旧守护高水平插足。
蜕变药渠谈布局捏续加强，平台上风地位彰着。2024年，公司捏续加强买卖布局征战，如故隐敝极端2.2万家病院和2万家线下零卖门店，进一步加强阛阓准入责任，这使公司蜕变药上市后有望快速上量。公司坚捏医学和阛阓双轮驱动的策略，在肿瘤、代谢、免疫、神经科学领域储备了丰富的在研管线，展望25-27年有47项蜕变居品及适应症获批，公司平台化的上风愈发隆起，看好公司永恒发展。
估值
咱们守护预测公司25-26年归母净利润为67.04、79.75亿元，预测2027年公司归母净利润为92.04亿元，对应EPS分散为1.05、1.25、1.44元，纵容到4月11日收盘，公司25-27年对应PE分散为46.0、38.7、33.5X，公司动作行业龙头，咱们看好公司的行业地位以及平台管线，守护买入评级。
评级面对的主要风险
公司销售不达预期；集采战略超预期，导致公司功绩受到影响。
证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据筹画，华源证券刘闯磋议员团队对该股磋议较为潜入，近三年预测准确度均值为75.14%，其预测2025年度包摄净利润为盈利70.05亿，凭据现价换算的预测PE为43.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增捏评级3家，中性评级1家；昔日90天内机构打算均价为58.13。
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