华安证券股份有限公司王莺近期对圣农发展进行商讨并发布了商讨叙述《25Q1功绩再超预期，鸡肉、食物业务肃穆增长》迪士尼彩乐园三邀请码，赐与圣农发展买入评级。
圣农发展(002299)
主要不雅点：
2024年归母净利7.24亿元，预报2025Q1归母净利1.3-1.6亿元
公司发布年报：2024年结束收入185.9亿元，同比高潮0.5%，归母净利润7.24亿元，同比增长9%，扣非后归母净利润6.9亿元，同比增长3.6%；2024Q1-Q4，归母净利润分辨为-0.6亿元、1.6亿元、2.8亿元、3.4亿元，公司结束了功绩逐季环比晋升，尤其在Q4获得了全年最优的功绩施展，充分体现公司在濒临居品价钱压力与市集挑战时的出色搪塞才智及筹谋韧性。公司同期发布2025年一季度功绩预报：把柄博亚和讯数据，2025Q1世界主产区鸡居品均价9.13元/公斤，同比下落6%，环比下落1.4%，处于2018年以来最底部水平；在此布景下，公司稳步鼓励各项筹谋策略落地，结束逆势恣虐，初步测算2025Q1结束归母净利润1.3亿元-1.6亿元，创出公司历史最好的第一季度盈利水平（剔除2019-2020年因非凡市集环境造成的非凡技能）。
坚硬落实“降本增效”，2025Q1公司详尽造肉资本同比再降10%
2024年，公司鸡肉生食销量140.3万吨，同比增长14.7%；分季度看，Q1-Q4鸡肉销量分辨为29.35万吨、35.52万吨、37.43万吨、37.98万吨，同比分辨增长10.8%、23.5%、21.5%、4.9%，鸡居品价钱分辨为10164元/吨、10059元/吨、10000元/吨、9874元/吨。2024年，公司处理层坚硬落实“降本增效”主基调：(1)种源束缚优化，夯实产业链基础。2023年底，公司到手迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”；2024年，公司继续围绕研发进入、疫病净化、原种及祖代分娩性能晋升等方面张开职责，种鸡分娩性能全面晋升，料肉比见地较原组合镌汰，种蛋达标率、产雏数、标蛋率、出雏率等见地均破新高，种鸡分娩性能的束缚优化将助推衍生端综结伙本的继续下探；(2)充分挖潜，继续管控资本。2024年，公司充分施展全产业链上风，在资本管控体系上紧持“原料采购价钱管控”与“里面资本管控”两个关节点，进一步沉稳资本向上上风。公司翻新性构建了全产业链闭环衍生系统，通过数字化平台建造，灵验摈斥各衍生行为的信息孤岛，将饲料配给、疫病防控、物流运输等模块纳入长入处理体系，结束全经由动态监测与精确管控，切实晋升衍生业务的可控性与分娩效果。
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2018年以来，公司详尽造肉资本保持下行态势，资本向上上风已成为保险公司盈利才智的中枢竞争壁垒。跟着“圣泽901Plus”在料肉比等关节见地上继续优化，在公司里面的私用比例束缚晋升，重复公司继续鼓励筹谋处理精益化，2025Q1公司详尽造肉资本同比下落约10%。
相持“以终为始”策略念念维，结束食物业务全渠谈全面增长
2024年，公司深加工肉成品居品销量31.69万吨，同比增长6%，肉成品收入70.1亿元，同比增长10%，肉成品毛利13.74亿元，同比增长15%。公司相持“以终为始”的策略念念维，深远分析白羽肉鸡终局消耗场景，从终局消耗需求动身，反推渠谈布局与居品策略，构建了遮掩B端、C端、F端（工业客户）的全渠谈业务体系，迪士尼彩乐园制定有针对性的渠谈策略、品类策略、居品组合策略，结束各渠谈业务全面增长。(1)在B端，公司继续深化“居品+研发+市集”三位一体的工作形式，凭借完善的餐饮供应链才智以及优秀的居品组合策略，与中枢客户保持详尽配合，清爽B端中枢客户基本盘的同期，向腰部及长尾客户浸透，并在“登科餐饮西法化”的布景下，将西法餐饮的到手形式，翻开了白羽肉鸡在国内中餐行业的雄壮市集，出口端位居日本鸡肉出口份额第一，到手设备多个国外新市集，出口业务同比增长17.29%。(2)在C端，公司紧持零卖行业结构性变化机遇，全面遮掩会员店、零食店、本体电商等高增长渠谈，加大渠谈浸透率；在居品策略上，公司深远分析各种零卖场景下的用户画像，围绕消耗者多元化、个性化需求，打造契合场景特征的居品组合，结束居品对多消耗场景的全面遮掩，晋升消耗者触达率与改动率，结束零卖端线上线下双轮驱动，2024年公司C端业务收入同比增长23.4%，2025Q1公司C端业务收入同比增速逾30%。(3)在F端，公司基于客户需求高效匹配及降本诉求，将原料进行高价值改动、造成高下贱协同效应，晋升原料合座价值。
2024年末钞票欠债率环比再降，拟每10股派发现款红利2元
2024年末，公司钞票欠债率50%，较9月末下落2.79个百分点，较2023年末下落4.14个百分点。公司发布2024年报分成预案，每10股派发现款红利2元；公司同期发布改日三年（2025-2027年）股东分成文书筹谋：在保证公司八成继续筹谋和弥远发展的前提下，如公司无紧要投资盘算或紧要现款开销等事项（召募资金投资姿首之外）发生，况兼公司年度盈利且在弥补以客岁度赔本、索要法定公积金、狂妄公积金后仍有剩余时，公司应当摄取现款面貌分拨股利公司每年以现款面貌分拨的利润应不少于当年结束的可供分拨利润的10%，且狂妄贯穿三年以现款面貌累计分拨的利润原则上应不少于该三年结束的年均可分拨利润的30%。
投资提出
2024年12月于今，我国未从好意思国、新西兰引种，仅益生股份分辨于3月、4月9-10日从法国引种3.6万套、1.8万套，后续引种需密切追踪。咱们判断，2025年安伟捷系引种量或降至25万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026岁首运转，国内科宝祖代供给将出现断档，多数强制换羽将再次出现。此外，好意思国、法国等欧洲列国仍同样爆发高致病性禽流感，引种不笃定性高，中期利好国内白羽肉鸡产业链价钱。
咱们瞻望，2025-2027年公司鸡肉销量143.6万吨、155.1万吨、167.5万吨，深加工肉成品销量34.9万吨、38.3万吨、42.2万吨，结束收入197.1亿元、221.97亿元、243.54亿元，同比分辨增长6.1%、12.6%、9.7%，对应归母净利9.77亿元、13.01亿元、13.69亿元，同比分辨增长34.9%、33.2%、5.2%，归母净利润前值2025年9.44亿元、2026年10.38亿元，本次改动幅度较大的原因是，修正了25-26年鸡肉价钱和肉成品价钱预期。公司当作我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，圣泽901Plus分娩见地束缚优化，资本上风日益凸显，咱们督察公司“买入”评级不变。
风险教导
禽流感疫情等；鸡价高潮晚于预期；原材料价钱大幅波动。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；昔日90天内机构标的均价为15.84。
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