特朗普政府挥舞关税大棒导致苹果股价大跌后，4月9日，微软市值超越苹果，成为寰宇最高市值公司。比拟苹果公司，微软主营业务尚未受到关税政策径直冲击，但面对不慑服性，微软正在主动踩刹车，限度算力投资节律。
本年2月至今，微软暂停了包括在英国、澳大利亚、印度尼西亚以及好意思国伊利诺伊州、北达科他州和威斯康星州等多个区域的数据中心开拓或租借神气。
一位中国科技公司政策筹画东谈主士的看法是，AI算力需求走势不轩敞，寰宇贸易冲突加重，好意思国成本商场悠扬。在这个大布景下，微软严慎投资算力，其实是更为妥当的作念法。
好意思国投资银行TDCowen3月末敷陈称，近半年微软回撤了2GW（吉瓦为功率单元，即2000兆瓦或2000MW负载容量）数据中心租借神气。
2GW是什么倡导？埃隆·马斯克旗下AI创业公司xAI为老师Grok3大模子开拓了“Colossus”（直译为“巨东谈主”）集群。该集群使用了20万枚英伟达H200系列芯片，需要250兆瓦电力负载容量。按照这一数据，2GW可容纳八个“Colossus”集群。
4月4日，微软公开回话称，收获于迄今为止的多量投资，微软统统有才略满足现时不休增长的客户需求。仅客岁，加多的产能就高出历史上任何一年。天然微软可能会在某些范围政策性地救助基础治安，但仍将链接在所有地区保握强盛增长。这使微软能够投资和分拨资源到将来增长的范围。
微软发言东谈主对媒体称，微软仍勤苦于于好意思国威斯康星州的33亿元数据中心神气，该神气将于2026年上线。印度尼西亚中部云区域的雅加达数据中心仍有望在2025年二季度上线。
微软CEO（首席实施官）萨提亚·纳德拉（SatyaNadella）此前屡次公开强调，2025财年（2024年7月初~2025年6月末）算力商量成本开销将高出800亿好意思元。这意味着2025财年景本开销增速将高达80%。微软解决层2025财年二季度（2024年四季度）财报电话会曾知道，2025年景本开销将环比加多。但从本色动作来看，微软正在主动放缓算力投资脚步。
包括微软、亚马逊、谷歌，甚而是英伟达等在内的好意思国科技巨头正濒临诸多挑战：
其一，中国AI创业公司DeepSeek这类“省算力”策略是否会导致算力多余？
其二，特朗普政府关税政策是否会激发寰宇经济零落，进而导致企业减少算力需求？
经过2个小时的交战，16名巴方军人死亡，5人重伤，8名袭击者被击毙。事后，巴基斯坦塔利班宣布对此事负责。
其三，特朗普政府对功绩器等算力开拓征收关税后，是否会让算力开拓成本变高？
受这些不慑服要素影响，2025年头至今（端正4月8日），微软股价已下落15.3%。微软目前总市值2.64万亿好意思元，好意思股位居第一。位居第二的苹果总市值2.59万亿好意思元，同时下落29.3%。位居第三的英伟达总市值2.35万亿好意思元，同时下落30.4%。
一、主动限度投资节律
微软为什么要暂停多个数据中心神气？
TDCowen敷陈分析称，其中有两个要素。一是，AI（东谈主工智能）算力资源供应多余。二是AI创业公司OpenAI对微软算力依赖度下降。OpenAI此前公布的“星际之门”筹画绕开了微软，将和软银、甲骨文共同投资5000亿好意思元开拓数据中心。
2022年末，微软和AI创业公司OpenAI最早掀翻生成式AI的海浪。动作带动风口的企业，微软算力投资比其他科技公司周期更早、节律更快——微软早在2023年一季度就启动了高强度算力投资，这比其他科技公司的节律快6个~12个月。由于微软算力投资提速起步早，它的延缓也会更早一些。
大型科技公司的成本开销主要用于算力商量投资。微软2023年-2024年景本开销总和高达1168亿好意思元。投资限度位居寰宇第二，仅次于亚马逊的1258亿好意思元（报谈详见《DeepSeek将拉低算力总需求？好意思国科技四巨头本年算力投资不减》）。
算力投资早，让微软储备了有余的算力资源。微软目前是英伟达芯片的寰宇最大买家。
Hopper系列（H100、H200，以及特供中国商场的H20）芯片是英伟达2024年的主要出货居品。外洋商场调研机构Omdia2024年末敷陈认知，2024年英伟达Hopper系列芯片寰宇最大买家分别是微软（48.5万枚）、字节越过（23万枚）、腾讯（23万枚）、Meta（22.4万枚）、亚马逊（19.6万枚）、xAI（19.6万枚）、谷歌（16.9万枚）。
微软2023年-2024年景本开销增速、强度，是微软史上最高的。这两年的成本开销增速、强度，也远超其他竞争敌手。
《财经》统计了2018年~2024年微软成本开销数据。微软畴前28个季度，平均成本开销增速是33%、平均成本开销率是17%。微软2024年景本开销增速高达83.5%、成本开销率高达28.9%。这一数据远超微软历史平均水平，也远超亚马逊、谷歌、Meta等公司。
本年3月，野村中国科技及电讯行业分析师段冰曾对《财经》暗示，大型科技公司不行能一直保握100%、60%、50%的成本开销增速。成本开销增速一定会逐步放缓。因为，高强度成本开销，决策照旧买卖化落地。将来两年，好意思国科技公司高强度成本开销会链接放缓。届时，行业材干进入良性发展阶段。
因为，企业一定会推断成本开销的投资文书率。高强度成本开销短期内会带来有余的算力储备。但反作用是，这会影响将来几年的利润水平。
科技公司的芯片、功绩器等算力开拓采购后会酿成固定钞票。它会在将来五年（功绩器财务折旧周期时时是五年）不休折旧，侵蚀将来五年的净利润。尤其是英伟达的GPU（图形处理器）功绩器，它在高强度使用下，折旧周期甚而仅有3年~4年，对利润影响更大。
目前，微软的钱袋子仍然很富裕。它的净利润、现款流能撑握短期内的高强度算力投资。2018年~2024年，微软策划性现款流一直大于成本开销，净利润也一直大于折旧摊销用度。
在目下的1年~2年前，微软并未因为算力开拓折旧受到太多影响。2024年，微软折旧摊销用度高达222亿好意思元，同比增长28.3%，它达到了历史最高点。同时，2024年微软净利润也达到史上最高的928亿好意思元。也等于说，微软的折旧摊销用度比拟净利润，并不算多。
但风险在于，算力折旧周期长达五年，这对利润的影响是滞后的。目前的多量算力投资，对将来3年~5年的利润影响更大。越往后，迪士尼彩乐园官方摊销的折旧成本就越高。对微软信得过的磨真金不怕火会在2027年~2029年。如若将来几年，AI算力需求无法按预期增长，利润又被侵蚀，回旋空间会大大变小。
二、重估算力供需关系
微软算力投资主动踩刹车的另一个原因是：重估算力供需关系，幸免算力投资泡沫。
微软CEO萨提亚·纳德拉本年2月接管媒体采访时曾提到，算力投资的关节是供需均衡。如若一味荧惑供给侧，而不信得过将其升沉为客户本色价值，就会统统脱离本色。必须有本色凭据标明，有才略将昨天的成本开销升沉为今天的商场需求。这么材干再次投资。
为让微软算力投资变得更纯真，萨提亚·纳德拉知道，微软2027年、2028年将会更多租借数据中心，而不是自建数据中心。
这被觉得不错裁减过度投资的风险。一位中国数据中苦衷迹商对《财经》讲明，自建数据中心参加大、周期长，是一种重钞票的运营款式。但租借数据中心更纯真。一朝供给多余，就不错随时退租。这种轻钞票运营款式更容易叛逆算力投资泡沫这一风险。
事实上，算力投资是否存在泡沫，这个问题一直有争论。
乐不雅派觉得，永久来看，算力需求将不休增长。代表东谈主物是英伟达独创东谈主黄仁勋。他在本年3月末的GTC（NvidiaGPUTechnologyConference）2025再行讲明ScalingLaw（限度定律，指大模子性能由算力、模子、数据限度决定）说，10倍的Token（词元，大模子推理算力计量单元，每个字符、标点齐是一个Token）数目和10倍的计较速率，意味着计较量还将加多100倍。
悲不雅派觉得，当下算力投资的泡沫不小。本年3月末，阿里集团董事长蔡崇信在香港汇丰寰宇投资峰会上品评称，“我启动看到某种泡沫的萌芽。好意思国对于投资AI的数字令我仍感到惧怕。东谈主们字面上在评论5000亿好意思元，几千亿好意思元。我觉得这统统莫得必要。在某种进度上，东谈主们的投资超前至今天看到的需求。”
但从2025年景本开销筹画来看，好意思国科技公司（微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文）、中国科技公司（字节越过、阿里、腾讯），齐在加码算力参加。
微软解决层2025财年二季度（2024年四季度）财报电话会曾知道，2025年景本开销将环比加多。亚马逊筹画2025年参加1000亿好意思元成本开销，增速接近30%，谷歌筹画在2025年参加750亿好意思元成本开销，增速高出40%。Meta瞻望2025年景本开销为600亿~650亿好意思元，增速高达60%~75%。Oracle解决层瞻望，2025财年（2024年6月初~2025年5月末）成本开销约为160亿好意思元，增速高出100%。
阿里在本年2月文告，将来三年将参加高出3800亿元，用于开拓云和AI硬件基础治安，总和高出去十年总和。腾讯解决层在2024年财报电话会中知道，2025年景本开销率将高出10%。这意味着腾讯2025年的成本开销至少将高出700亿元。浙商证券预估，字节越过2025年景本开销将高出1500亿元，同比增长将高出100%。
即使濒临算力投资泡沫这个风险，科技公司的心态也曾是“宁可多投不行错过”。本年2月，曾有多位中国科技公司政策筹画东谈主士对《财经》讲明，科技公司手中的净利润、现款流宽广有余。多买算力，有铺张的可能；但如若不投，一定会错失将来。加大投资，材干在买卖竞争中领有更高胜率。
三、特朗普关税2.0放大风险
所有科技公司齐在“赌”一个预期，AI算力需求会在2025年爆发。但特朗普政府的关税政策，正在让“赌博”的风险变大。尤其好意思国科技公司，它们的风险更大。
特朗普政府决定，4月5日起对所有入口好意思国的商品征收至少10%的关税。其中，好意思国还决定针对欧盟、中国、日本等在内约60个贸易伙伴征收20%~46%的处分性关税。
中国汲取反制策略，对好意思输华商品加征34%关税，但这对中国算力产业链的影响暂时有限（虎嗅注：国务院关税税则委员会4月9日发布公告，自4月10日12时01分起，救助《国务院关税税则委员会对于对原产于好意思国的入口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）法则的加征关税税率，原产于好意思国的所有入口商品的加征关税税率由34%升迁至84%。）。一位好意思国芯片公司东谈主士对《财经》暗示，中国的关税策略是看原产地。英伟达、英特尔等功绩器芯片均不在好意思国分娩，而是在欧洲等地离别娩，因此中国公司采购芯片暂时不会濒临加价的情况。
但对好意思国科技公司来说，情况不雷同。好意思国科技公司的算力成本会因为特朗普加多关税而变高。这甚而可能会提前点破算力投资的泡沫。
因为好意思国大型科技公司的算力开拓，如芯片、功绩器等，主要通过中国、欧洲、日本等地区采购。天然特朗普政府暂时将芯片纳入了免税清单，但功绩器、收集开拓等仍在纳税范围内。更进击的是，特朗普政府还威逼称，后续简略率会将芯片纳入纳税范围。
一朝出现这种情况，将意味着，现存成本开销能买到的算力开拓会变少。
一位寰宇化的软件公司东谈主士对《财经》暗示，芯片暂时莫得纳税，功绩器价值相对有限，因此关税成本可控。对云、软件这些业务来说，径直影响目前可控。因为云、软件本人就具备弹性调遣才略。硬件数目的制约不错靠时期冲破。
但他进一步讲明，信得过的永久风险是，特朗普的关税政策会导致寰宇供应链杂乱。企业客户的预期将变得悲不雅。这可能会导致他们径直减少IT开销。尤其是生成式AI这种不闇练的时期，很容易受到影响。因为它在短期内，难以计较投资文书率。企业使用生成式AI的心态会变得游移。旷日耐久，AI算力需求可能无法如预期爆发。
一朝出现这种情况，大型科技公司这几年的多量算力投资迪士尼彩乐园 Ⅲ，将无法赢得相应的投资文书率。算力泡沫将被点破。
